TCL剥离“累赘”还是贱卖资产 6家研究机构与投资者显分歧

发布日期:2019-06-11

    下载APP 阅读本文更深度报道《号外财经》文/ 王岩  TCL一口气出售9家公司将该公司推到风口浪尖,深交所31连问,投资者质疑贱卖,公司股价一天跌幅超过5%。然而,在市场的一片质疑声中,近期有6家研究机构对TCL出售资产做出了积极评价,并对该公司给出了“推荐”评级。这6家机构给出的理由是否合理?  经营业绩不佳却要出售主要资产  12月8日,TCL集团发布数十条公告以47.6亿元的价格出售其直接或间接持有的9家公司,买方是TCL集团董事长李东生等高管发起的一家新公司TCL控股。此次出售的是TCL实业旗下拥有TCL电子、TCL通讯、通力电子三家最重要的控股子公司,业务覆盖彩电、手机和音视频产品,惠州TCL和合肥TCL生产空调和冰洗产品,即TCL家电集团。  此交易完成后,年销售额上百亿元的产品将脱离TCL集团。对于如此重大的资产重组,深交所向TCL集团连发31问,对其合理性提出众多质疑,比如:交易报告书显示,此次拟出售的部分标的资产近两年又一期均实现较高的盈利,如TCL实业的重要子公司TCL电子2017年实现的归母净利润占上市公司归母净利润的30.35%。根据大华会计师事务所出具的备考审阅报告,此次出售标的资产后,TCL集团截至2018年6月30日的资产负债率将下降3.93%,但营业收入将下降59.81%,持续经营净利润将下降8.54%,财务费用将上升29.90%。  事实上,在TCL宣布此次资产重组后的第一个交易日,市场也作出了强烈回应,当天该公司股价下挫5.86%。投资者认为该公司在贱卖资产。  投资者的质疑是有一定道理的。《号外财经》从TCL三季度财报中注意到,前三季度,该公司的业绩表现并不乐观,在各项财务数据中,营业收入和EBITDA只是微增,而毛利额、利润总额、净利润以及扣非后的净利润分别下降了13.61%、10.46%、5.13%和12.6%。每股经营活动产生的现金流量净额也下降了3.84%。  6家研究机构给出“推荐”评级  在业绩下滑时出售自己的核心资产,TCL的这波操作确实让投资者有点儿担心。不过,在市场上的一片质疑声中,《号外财经》注意到,从12月9日至今,有6家研究机构对TCL此次出售资产给出了积极回应。  这6家研究机构是广发证券(000776,股吧)、西南证券(600369,股吧)、光大证券(601788,股吧)、天风证券、中金公司和方正证券(601901,股吧),他们对TCL集团给出了“推荐”评级。  《号外财经》注意到,这6家研究机构所持的大致相同观点是:此次重组让TCL大规模剥离了非核心主业,使得该公司的业绩结构更加清晰,未来该公司将聚焦半导体和显示业务。  中金公司认为,TCL原有业务比较复杂,除半导体和显示业务外,其他业务盈利能力弱,不利于公司估值。该公司2017年和2018年上半年的营业收入分别为1116亿元和525亿元;归属于母公司净利润26.6亿元和15.8亿元。如果按照交易后的结构测算,2017年和2018年上半年的营业收入分别为505亿元和211亿元;归属于母公司的净利润为44.2亿元和14.7亿元。  此次剥离一揽子业务后,虽然TCL集团的营业收入明显变小,但是其盈利能力没有受到明显影响。甚至,由于2017年通讯业务大幅亏损,导致剥离后该公司净利润明显更高。2018年上半年,剥离后的该公司的净利润仅同比下降7%。  此外,TCL控股在受让终端业务的同时,也相应承接了超过150亿元的有息负债,并接纳了5万多名员工。而且,TCL集团通过资产出售回收了47.60亿元现金,有助于改善企业资本结构,增强持续发展能力。  光大证券则认为,此次重组完成后,TCL集团业务结构将更为清晰,竞争力进一步增强。重组后,TCL集团的资产将主要包括华星光电和产业金融及创投板块,其中华星光电将是上市主体的核心资产。  目前,华星光电是全球领先的显示面板企业,目前共拥有六条产线,其中T1和T2两条8.5代线产能分别达到160K/月和150K/月,已经实现满产满销,将满足市场对大尺寸面板不断增强的需求。  华星光电在建的T6第11代线有望于2019年实现量产,T7第11代线已经完成规划规划即将开工。在T6和T7产线实现建成投产后,该公司在大尺寸LCD面板领域的产能将位居全球领先水平。  另外,重组完成,TCL集团的产业金融及创投板块有望贡献稳定且可持续的业绩。该公司产业金融及创投板块的保留不仅提高该公司的资金利用效率,而且可以通过投资获取稳定而可持续的投资收益。目前TCL集团已经投资了包括上海银行、宁德时代、商汤科技等在内的众多优质企业,有望在未来为该公司贡献持续稳定的投资收益,有助于熨平面板业务的盈利波动,提高盈利能力的稳定性。  《号外财经》注意到,6家给出“推荐”评级的研究机构给出的理由基本围绕以上几点展开,但能否对投资者有说服力?从目前TCL集团的股价表现来看并不乐观。

    

    (责任编辑:赵艳萍 HF094)